Главная » 2014 » Август » 30 » Скачать Динамическая реструктуризация инвестиционного портфеля на основе методов теории гарантированного управления. Терлыга, Надежда бесплатно
9:51 AM
Скачать Динамическая реструктуризация инвестиционного портфеля на основе методов теории гарантированного управления. Терлыга, Надежда бесплатно
Динамическая реструктуризация инвестиционного портфеля на основе методов теории гарантированного управления
Диссертация
Автор: Терлыга, Надежда Геннадьевна
Название: Динамическая реструктуризация инвестиционного портфеля на основе методов теории гарантированного управления
Справка: Терлыга, Надежда Геннадьевна. Динамическая реструктуризация инвестиционного портфеля на основе методов теории гарантированного управления : диссертация кандидата экономических наук : 08.00.13 Екатеринбург, 2003 175 c. : 61 04-8/344-4
Объем: 175 стр.
Информация: Екатеринбург, 2003
Содержание:
Глава 1 Методологические проблемы применения количественных методов оптимизации портфеля ценных бумаг
11 Теоретические основы учета риска и неопределенности при портфельном инвестировании: обзор терминологии; цели инвестирования в ценные бумаги _
12 Задача оптимизации портфеля ценных бумаг: постановки и решения
13 Поведенческие финансы и критика количественных подходов 4^
14 Динамическая постановка задачи оптимизации портфеля с учетом неопределенное!и
Глава 2 Динамическая ресфуктуризация инвестиционного портфеля и индексы устойчивости фондового рынка
21 Содержательная постановка задачи
22 Задача о рациональном поведении и1н^есгора на фондовом рынке и ее формализация в терминах теории гараьггированпого управления
23 Стратегия управления инвестиционным портфелем, обеспечивающая заданные уровни риска и доходности
24 Постановка вычислительной задачи Методика формирования информации к расчетам Оценивание параметров динамических моделей •
25 Индексы устойчивости инвестиционного портфеля, построенные как характеристики интенсивности динамической реструктуризации Типовой анализ выходных данных
Глава 3 Анализ российского фондового рынка, с использованием комплекса профамм "Моделирование инвестиционного портфеля"
31 Основные инструменты российского фондового рынка и их характеристики Этапы развития российского рьшка ценных бумаг
32 Описание комплекса программ • "Моделирование инвестиционного портфеля" ^ 33 Результаты вычислительных экспериментов на данных российского и зарубежных фондовых рынков
Введение:
Переходные процессы в экономике России, затрагивающие все сферы жизни общества, сложность происходящих перемен и специфика развития российской экономической системы требуют разработки 1ювых методических подходов и нового инструментария, как для анализа экономической динамики, так и для разработки стратегий управления экономическими процессами.В настоящее время идет процесс становления и роста российского рынка ценных бумаг и его инфраструктуры. Растет число участников торгов, особенно мелких, что наглядно демонстрируется фактом активного распространения и внедрения систем интернет-трейдинга. В связи с неразвитостью рынка и его ярко выраженным спекулятивным характером, многими участниками их действия на фондовом рынке воспринимаются как игра в рулетку, лотерея, их решения основываются практически исключительно на интуиции или на следовании за поведением других игроков.Между тем, уже достаточное время существуют и действуют теории и методы, которые позволяют формализовать действия инвестора. Данная работа посвящена одной из таких областей: портфельным теориям.Изначально понятие портфельного подхода появилось в работах известного американского экономиста первой половины XX века Дж. М. Кейнса "Общая теория занятости, процента и денег". Использовалась она в отдельных главах работы для доказательства тезиса Кейнса о необходимости усиления активного государственного вмешательства в экономику. В последствии портфельный подход неоднократно использовался в экономической науке.Тем не менее, данная работа не ставит перед собой целью углубленно рассматривать те или иные аспекты применения портфельной теории в й экономической науке (при этом, разумеется, отнюдь не отрицая весьма важной роли, которую она в науке играет). Прежде всего, нас интересует возможность применения портфельной теории в той области, где она и получила наибольшее развитие, достигла максималььюго расцвета (по состоянию на сегодняшний день) - а именно на рынке ценных бумаг. Не существует ни малейшего сомнения в том, что портфельная теория оказала поистине системообразующее влияние на фондовые рынки абсолютно всех без исключения западных государств. До ее широкого распространс!Н1Я в теории и практике участников биржевой торговли рынки были несовершенны, а успех или неудача инвестиций зависели практически всегда исключительно от везения ифока, либо от его возможности манипулировать рынком. Тогда как после активного проникновения теории формирования портфелей в практическую деятельность инвесторов уже достаточно сложно ' встретить на фондовом рынке человека или институт, желающих инвестировать свои средства и не имеющих представления о существе . портфельной теории.Многообразие существующих на сегодняшний день портфельных теорий таково, что они не только используют разные методы для проведения анализа и формирования оптимального портфеля активов, но и зачастую используя совершенно одинаковые исходные данные, приходят к прямо противоположным результатам. Тому причиной, во-первых, постоянное появление критических взглядов на уже существующие теории и, как прямое следствие, появление теорий новых. И, во-вторых, на наш взгляд, наиболее сильно способствует изменению методов портфельного анализа и появлению новых само изменение существа предмета, то есть фондового рынка. На самом деле, за последние несколько десятилетий существенно изменились не только форма торговли на фондовых рынках, но и сама ее суть - в частности, широкое распространение получили так называемые производные ценные бумаги (фьючерсы, опционы, варранты), оборот которых на развитых фондовых рынках существенно превышает оборот самих первичных ценных бумаг (в частности, акций, облигаций). А специфика производных бумаг заставляет искать новые методы их анализа для теории портфеля. Помимо этого появились так называемые "новые (развивающиеся) рынки" - "emerging markets", к которым относят и российский рынок ценных бумаг. Подобные рынки зачастую малоликвидны, основной оборот на них осуществляется по крайне незначительному (менее десятка) числу так называемых "голубых фишек" - наиболее ликвидных ценных бумаг, по которым, собственно, единственным и можно осуществлять процедуру пересмотра структуры портфеля практически ежедневно (если это предусматривает выбранЕшя стратегия инвестирования) без существенных потерь на спрэдах. Именно к такому типу рынков относится и современный российский рынок ценных бумаг.Традиционный математический и информационно-аналитический аппарат, базирующийся на использовании теоретико-вероятностных методов -при достаточной статистике с устойчивыми характеристиками, едва ли « применим в современных российских условиях, характеризующихся , неполнотой и неточностью статистической информации, неустойчивостью ' статистических характеристик и другими особенностями, характерными для развивающихся рынков вообще и для российского финансового рынка, в частности. В работе предлагается подход, основан[1ый на сочетании известных теоретико-вероятностных методов анализа отдельных финансовых инструментов, финансовых индексов и сегментов рынка с подходами и методами математической теории гарантированного управления.Применение названной теории, предполагающей отсутствие статистического описания неопределенности, в сочетании с традиционными подходами, позволяет на наш взгляд более адекватно формализовать и решить ряд актуальных задач, стоящих перед инвесторами и регулирующими структурами российского фондового рынка. В условиях развивающегося рынка задачи рационального управления портфельными инвестициями и анализ сопутствующих вопросов, связанных с моделированием эволюции финансовых индексов и развитием новых методов оценки устойчивости финансового рынка и его сегментов в сочетании с использованием современных информационно-компьютерных техрюлогий может служить ^ основой разработки современных систем поддержки принятия управленческих решений в области финансового менеджмента.Тематика и методы исследований, проведенных в работе, восходят к i трудам известных экономистов и математиков: Л.Башелье, П. Самуэльсона, Г. Марковица, В. Шарпа, Росса, Ф. Блэка, М. Шоулса, Р. Мертона, И. Фишера, Ф. Модильяни, М. Миллера, Дж. Тобина, опираются на методические подходы и результаты специалистов в области математической теории управления и финансовой математики: Л.С.Понтрягина, Н.Н.Красовского, Ю.С.Осипова, Б.И.Пшеничного, А.И.Субботина, ^ Р.В.Гамкрелидзе, В.Ф.Демьянова, Е.Ф.Мищенко, А.Б.Куржанского, А.Н.Ширяева, В.Ф.Кротова, Ю.М.Кабанова, Д.О.Крамкова, А.В.Мельникова, О.И. Никонова.Целью исследования является разработка модельно-методического инструментария решения задач финансового менеджмента, основанного на сочетании традиционных вероятностных методов управления портфельными инвестициями и результатов математической теории гарантированного управления и оценивания. Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач: • Систематизация разработанных западными и российскими экономистами методов управления портфелем активов и оценка их применимости.Разработка математической модели управления инвестиционным портфелем в условиях, когда динамика неизвестных априори статистических параметров фина11совых инструментов описывается в терминах дифференциальных включений.Анализ и уточнение параметров модели на реальных данных российского и зарубежных фондовых рынков.Формализованная постановка и решение специальной задачи гарантированного управления, позволяющей определить инвестиционные стратегии, обеспечивающие заданные значения оценки риска и ожидаемой доходности инвестиционного портфеля.Разработка индексов устойчивости инвестиционного портфеля и косвенной оценки фондового рынка и его сегментов, основанных на показателях интенсивности реструктуризации портфеля, необходимой для обеспечения его заданных характеристик гю критериям оценка риска и доходность.Апробация и верификация процедур управления, построенных на основе применяемого подхода на данных российского и зарубежных фондовых рынков.Разработка программного продукта с удобным интерфейсом для использования, как для исследовательских целей, так и для применения в работе финансовых институтов. 'W^ Объектом исследования является инвестиционный портфель ценных бумаг.Предметом исследования - процесс формирования структуры инвестиционного портфеля в условиях неопределенности и недостаточного статистического описания характеристик финансовых инструментов.Основу исследования составляет классическая теория портфеля - широко используемый инструмент теоретических и прикладных работ по изучению фондового рынка. Базовыми здесь являются результаты, полученные Г. Марковицом и Дж. Тобиным [21,41]. Дальнейшее развитие теоретиковероятностный подход получил в работах Самуэльсона, Мертона, A.Fi.Ширяева и его школы, а также других авторов.Наряду с данным подходом используются результаты и методы математической теории гарантированного управления. В уральской школе по теории управления развивались направления, связанные с решением управленческих задач для систем, описываемых дифференциальными уравнениями и функционирующих в условиях неопределенности, неполной и неточной информации. Здесь были получены серьезные результаты, относящиеся к решению задач гарантированного управления, теоретико-ифовых задач, задач наблюдения и оценивагшя. Подходы и методы названного направления используются в настоящей работе.Значимость данной работы состоит, прежде всего, в развитии теоретических вопросов связанных с портфельными инвестициями. В работе сочетаются традиционные вероятностные подходы и результаты специальной математической теории гарантированного управления.Применение результатов данной теории позволяет решать специальные задачи предполагающие наличие неопределенности в изменении параметров модели.Формализация задачи в терминах предложенной теории позволит описать алгоритмы и разработать на их базе программный продукт, обеспечивающий поддержку финансовых решений менеджерам, работающим на современном фондовом рынке. В отличие от существующих, данный программный комплекс позволит, сформировать инвестиционный портфель, обеспечивающий заданные уровень ДОХОДРЮСТИ и оценку риска, при отсутствии достаточного статистического описания поведения параметров модели. Несмотря на достаточно распространенные попытки применить многие из разработанных запад[|ых теорий на практике, именно на российском рынке все-таки существуют достаточно большие расхождения между исследователями в трактовке получаемых результатов.Актуальность данного подхода заключается в возможности учесть указанную ранее специфику российского фондового рынка. 5 Научная новизна работы состоит в том, что: 1. Предлагается новый подход к задаче управления инвестиционным портфелем, состоящий в сочетании теоретико-вероятностных методов с подходами и методами математической теории гарантированного управления и позволяющий получить достаточно точные характеристики эффективного портфеля при условии относительной стабильности фондового рынка.2. Разработана математическая модель эволюции характеристик финансовых инструментов, основанная на использовании аппарата теории дифференциальных включений и апробированная на данных российского и зарубежных фондовых рынков.3. В терминах математической теории гарантированного управления сформулирована динамическая модель оптимизации структуры инвестиционного портфеля, обеспечивающая заданные оценки риска и уровень ожидаемой доходности, и предложен алгоритм ее решения. щ 4. Предложен авторский подход к формированию системы индексов устойчивости инвестиционного портфеля, позволяющей косвенно оценить устойчивость соответствующих сегментов фондового рынка.Данная система основана на показателях интенсивности реструктуризации портфеля, необходимой для обеспечения его заданных характеристик по критериям оценка риска - доходность.В работе автором получен следующий практический результат: Разработан комплекс программ «Моделирование инвестиционного портфеля (МИП)», предназначенный для решения практических задач финансового менеджмента и исследовательских целей.Результаты работы обсуждались на расширенных семинарах кафедры анализа систем и принятия решений факультета экономики и управления УГТУ-УПИ с участием ведущих специалистов Института математики и механики УрО РАН, доложены и получили одобрение на следующих международных, российских и региональных конференциях: • Multiple criteria and game problems under uncertainty, Moscow. 1996. • • Повышение эффективности управления банками: региональный и технологический аспекты, Екатеринбург, 1997. • Р1епрерывные и смежные логики в информатике, экономике и социологии, Пенза, 1997, • Актуальные проблемы экономики и управления. Екатеринбург: УГТУ, 1998. • Проблемы интернационализма образовательных программ подготовки специалистов в сфере экономики для создания сети между[1ародных студенческих обменов. Екатеринбург: УГППУ, 2001. I I щ По теме диссертации опубликовано 7 печатных работ общим объемом 3,1 печатных листа (авторских - 1,8 п. л.).Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения. §
