Главная » 2014 » Июль » 23 » Скачать Трансграничные слияния и поглощения. Малевинская, Анна Александровна бесплатно
0:13 AM
Скачать Трансграничные слияния и поглощения. Малевинская, Анна Александровна бесплатно
Трансграничные слияния и поглощения
Диссертация
Автор: Малевинская, Анна Александровна
Название: Трансграничные слияния и поглощения
Справка: Малевинская, Анна Александровна. Трансграничные слияния и поглощения : диссертация кандидата экономических наук : 08.00.14 Москва, 2004 170 c. : 61 04-8/2259
Объем: 170 стр.
Информация: Москва, 2004
Содержание:
Введение
Методологические основы анализа слияний и поглощений в мировой экономике
11 Этапы развития слияний и поглощений в мировой экономике
12 Методологические подходы к определению терминов «слияние» и «поглощение» и формирование статистических данных трансграничных сделок
13 Классификация процессов слияний и поглощений
Мотивы трансграничных слияний и поглощений
21 Внутренние мотивы трансграничных слияний и поглощений
22 Факторы внешней мотивации трансграничных слияний и поглощений
Новейшие тенденции развития трансграничных слияний и поглощений и их воздействие на мировую экономику
31 Региональная структура трансграничных слияний и поглощений
32 Отраслевая структура трансграничных слияний и поглощний
33 Особенности российской практики трансграничных слияний и поглощений
34 Внешние и внутренние эффекты трансграничных слияний и поглощений
Введение:
Слияния и поглощения в последние годы стали определяющей стратегией роста многих корпораций, особенно крупнейших. Именно последние вывели данную стратегию на уровень одного из наиболее распространенных путей развития компании. И, соответственно, появились многочисленные исследования в западной литературе, посвященные последствиям применения такой стратегии. Данные работы не дают однозначного решения проблем, связанных с различными проявлениями слияний и поглощений. Целесообразность и эффективность подобной реструктуризации компаний до сих пор является предметом споров ученых-экономистов, менеджеров и других заинтересованных сторон.
В мировой практике принято рассматривать этапность развития слияний и поглощений. Последний этап развития, пик которого пришелся на 2000 год, характеризовался неимоверным ростом трансграничных сделок в мировой экономике. Транснациональные корпорации во многом определили развитие процессов трансграничных слияний и поглощений в последние годы, поскольку именно трансграничные сделки стали результатом глобализации и реструктуризации стратегий крупнейших мировых компаний.
Отличительной особенностью трансграничных слияний и поглощений на рубеже веков стали мега-сделки. Крупнейшие компании вынуждены адаптироваться к постоянно меняющейся глобальной рыночной конъюнктуре, утверждая свое положение в мировой экономической системе.
С другой стороны, общемировые слияния и поглощения, стали играть определяющую роль в потоках прямых иностранных инвестиций (ПИИ), по крайней мере, это утверждение верно по отношению к развитым странам. Общее снижение уровня прямых иностранных инвестиций в последние несколько лет во многом связано с падением темпов развития трансграничных слияний и поглощений, которое можно наблюдать, начиная с 2001 года.
Таким образом, процессы трансграничных слияний и поглощений сегодня являются неотъемлемым признаком глобализации и либерализации мировой экономики, и стали лидирующей стратегией внешнего роста для современных компаний.
В соответствии с вышесказанным, трансграничные слияния и поглощения могут иметь два основных вектора исследования: внутренний - с точки зрения конкретной компании. Здесь логично рассматривать мотивы слияний и поглощений с точки зрения отдельной компании, влияние применения исследуемой стратегии на результаты деятельности конкретной организации, эффективность слияний и поглощений на микроуровне. внешний - с точки зрения мировой экономики. Здесь речь идет об основных факторах внешней мотивации; о региональных и отраслевых различиях трансграничных слияний и поглощений; их влиянии на экономику, принимающих стран; об эффективности данных процессов для мировой экономики в целом.
Процессы трансграничных слияний и поглощений относительно недавний феномен мировой экономической системы, в отличие от сделок по слиянию и поглощению в общем, имеющих сегодня уже более чем столетнюю историю. Но значимость этого явления для развития отдельных компаний, стран, и для мировой экономики в целом трудно отрицать. Несмотря на это, многие аспекты данных процессов до сих пор не были исследованы в полном объеме, с учетом двойственности феномена трансграничных слияний и поглощений. До сих пор не существует в мировой экономической науке единого и однозначного определения для трансграничных слияний и поглощении. Из-за этого возникает немало трудностей в сопоставлении различных статистических данных, предоставляемых многочисленными источниками. Соответственно проблемы возникают и в обоснованности выводов, связанных с теми или иными проявлениями трансграничных слияний и поглощений.
Мотивация трансграничных слияний и поглощений является одним из параметров ответа на вопрос о возникновении и цели применения рассматриваемой стратегии. Но этот аспект трансграничных слияний и поглощений не получил большого распространения в научной литературе. Хотя, следует заметить, что полная картина мотивации трансграничных слияний и поглощений позволяет исследовать не только их структуру, но и делать выводы о перспективе развития этих процессов. Важным моментом для исследования может стать соответствие мотива, «провоцирующего» трансграничное слияние и поглощение, и достигнутого в результате этого эффекта. Здесь также необходимо учитывать обозначенную выше двойственную природу трансграничных сделок, поэтому и эффективность слияний и поглощений должна быть исследована в двух плоскостях.
В основном трансграничные слияния и поглощения - это особенность стратегий ТНК развитых стран, но и компании развивающихся стран и стран Центральной и Восточной Европы, в том числе и России, также демонстрируют все большую вовлеченность в данные процессы. И хотя по очевидным статистическим показателям и по прогнозам многих специалистов, Россия еще далека от трансграничных слияний и поглощений как основной стратегии развития компаний, можно констатировать начало данных процессов, по крайней мере, с точки зрения принимающей стороны. Недавняя крупная сделка British Petroleum и одной из крупнейших российских нефтяных компаний - ТНК - является наглядным примером. Таким образом, западный опыт может быть весьма показательным. Тем более, что литература на русском языке, посвященная трансграничным слияниям и поглощениям, практически отсутствует, а западная, в основном, посвящена лишь отдельным аспектам данного феномена.
Исследования трансграничных слияний и поглощений весьма немногочисленны, что также связано с недолгой историей массового развития данных процессов. При чем в основном данные работы посвящены трансграничным слияниям и поглощениям с участием американских и английских компаний, т.к. именно эти две страны имеют наибольший опыт в проведении данных сделок и здесь статистические данные наиболее полные. Можно выделить два основных направления таких исследований: сравнение на основе эконометрических моделей национальных и трансграничных слияний и поглощений по результативности на рынке корпоративного контроля конкретной страны: с точки зрения прироста стоимости компании для ее акционеров и финансовых показателей деятельности; систематизация и обобщение страновых различий при выходе компании на мировой рынок посредством стратегии трансграничных слияний и поглощений.
Наряду с этими частными исследованиями существуют доклады различных международных организаций, представляющие информацию об общих тенденциях развития процессов трансграничных слияний и поглощений в мировой экономике, но, в основном, они не захватывают период пикового развития данных процессов в 2000 году и наблюдаемое в последние годы снижение уровня объемов трансграничных слияний и поглощений.
Подводя итог, можно констатировать, что исследования трансграничных слияний и поглощений до недавнего времени развивались либо во внутреннем, либо во внешнем направлениях практически не пересекаясь.
Таким образом, предпосылкой написания данной диссертационной работы послужила недостаточная степень всестороннего исследования трансграничных слияний и т поглощений в российской экономической науке.
Актуальность выбранной темы определяется тремя основными положениями. Во-первых, развитие трансграничных слияний и поглощений приобрело всеобъемлющий характер. Это означает, что влияние данных процессов распространяется не только на деятельность конкретных компаний, но и на экономики отдельных стран и мировое хозяйство в целом. Трансграничные слияния и поглощения стали неотъемлемой частью корпоративной стратегии ТНК, которые, в свою очередь, являются основными «двигателями» развития международных экономических систем. Кроме того, рассматриваемые процессы оказывают сегодня значительное влияние на потоки ПИИ, а, 0 следовательно, на макроэкономические показатели стран, их региональную и отраслевую структуру. За достаточно недолгую историю развития, приблизительно с сер. 80-ых годов по настоящее время, трансграничные слияния и поглощения продемонстрировали резкие изменения в тенденциях своего роста.
Во-вторых, необходимо отметить недостаточность комплексных исследований трансграничных слияний и поглощений, включающих в себя как внутренний, так и внешний вектор их проявления. Такой подход, учитывающий двойственную природу рассматриваемого феномена, позволяет исследовать полную картину трансграничных слияний и поглощений как с точки зрения отдельной компании, так и мировой экономики щ в целом. Следует отметить, что в российской экономической науке практически отсутствуют исследования по данной тематике в заданном русле.
В-третьих, данная тема может стать весьма актуальной в скором будущем и для России, где положено начало развития трансграничных слияний и поглощений. Однако, пока по отношению к развитым странам — лидерам мирового рынка корпоративного контроля - Россия, за некоторыми исключениями, выступает в качестве принимающей страны. Но для российских компаний потенциальными объектами для приобретения могут стать компании стран бывшего СССР.
Целями настоящей работы являются определение методологических основ исследования трансграничных слияний и поглощений на основе мирового опыта, всесторонний теоретический анализ мотивации трансграничных сделок и анализ практической картины рассматриваемых процессов, в том числе с участием российских компаний, учитывая двойственную природу данных явлений.
Для достижения обозначенных целей в рамках диссертационной работе были поставлены и решены следующие основные задачи исследования: показать значимость трансграничных слияний и поглощений на пятом этапе развития слияний и поглощений в мировой экономике. Доказать завершение последнего этапа в истории развития слияний и поглощений в связи с падением как объемов мега-сделок, так и в целом масштабов трансграничных слияний и поглощений; обосновать методологические подходы к терминам «слияние» и «поглощение» и определить границы терминов «трансграничное слияние» и «трансграничное поглощение» в контексте определения прямых иностранных инвестиций; разработать общую классификацию слияний и поглощений применительно к трансграничным сделкам; разработать систему мотивации трансграничных слияний и поглощений. Выделить основные факторы внешних и внутренних мотивов и исследовать их практическую доказательность; исследовать и провести сравнительный анализ регионально-отраслевой структуры трансграничных слияний и поглощений. Сделать выводы о значении трансграничных слияний и поглощений для ПИИ разных регионов. Подтвердить на основе сравнительного анализа значимость внешних и внутренних факторов мотивации; исследовать процессы трансграничных слияний и поглощений с участием российских компаний. Выявить особенности данных сделок; доказать влияние крупнейших сделок (стоимостью свыше 1 млрд. долларов США) на развитие трансграничных слияний и поглощений и их региональную структуру; разработать обобщенную систему внешних и внутренних эффектов трансграничных слияний и поглощений с точки зрения различных подходов к оценке последствий применения описываемой стратегии: влияние стратегии трансграничных слияний и поглощений на результаты деятельности конкретной компании, и возможное влияние рассматриваемых процессов на экономику принимающей страны и мировую экономику в целом.
Предметом исследования диссертационной работы являются процессы трансграничных слияний и поглощений во всем своем разнообразии видов: как в форме страновых инвестиционных потоков, так и в узком понимании в качестве стратегии развития отдельной компании.
Объектом исследования в данной научной работе являются потоки трансграничных слияний и поглощений в мировой экономике, а также отдельные показательные трансграничные сделки.
С точки зрения теории проведенное исследование базируется на методологических основах современной теории рынков корпоративного контроля, теориях иностранного инвестирования, а также на достижениях мировой науки в области исследования процессов слияний и поглощений. При решении конкретных задач применялись общенаучные методы и приемы: исторический анализ развития этапов слияний и поглощений, методы сравнительного анализа при исследовании различных классификаций, теорий мотивации и регионально-отраслевой структуры jtf трансграничных сделок. Методологические положения диссертации проиллюстрированы рядом графиков, таблиц и примерами из деятельности компаний, применяющих трансграничную стратегию слияний и поглощений.
Теоретической основой исследования послужили труды в большей степени зарубежных ученых, а также некоторые работы современных российских авторов.
За рубежом проблеме слияний и поглощений уделяется большое внимание, как со стороны представителей теоретической, так и практической школы. Для исследования теоретических основ и анализа эффектов слияний и поглощений были использованы научные труды таких экономистов, как Битлингмайер Г., Гауган П., Гринблат М., Гуглер К., Йенсен М., Йянсен С., Мюллер Д., Портер М., Раппопорт А., Титман Ш., Тичи Г., Траутвейн Ф. и других.
Автор опирался также на работы Владимировой И.Г., Железовой В.Ф., Лучко М.Л., Меньшикова С., Рудык Н.Б., Семенюк Е.В., Субботина М.А, Халевинской Е.Д., посвященные стратегиям ТНК и прямого иностранного инвестирования.
Слияния и поглощения стали одной из основных тем зарубежной периодической литературы, в том числе таких журналов и газет, как «Бизнес уик», «Гарвард Бизнес Ревью», «Журнал оф Интернашионал Бизнес Стади», «Стратеджик Менеджмент»,
Маккинзи Квортели», «Экономист», что позволило использовать их в данной работе. Из российской периодической литературы были использованы материалы журналов «Деньги и кредит», «Корпоративный менеджмент», «Проблемы теории и практики управления», «Экономика и математические методы», «Эксперт» и газеты «Ведомости».
В процессе работы над диссертацией также была использована статистические данные и аналитические материалы, публикуемые международными и европейскими организациями: отчеты Европейской Комиссии, ежегодные доклады о мировых инвестициях ЮНКТАД и полугодовые пресс-релизы ОЭСР.
Некоторые выводы настоящей работы были сделаны на основе совместной научной конференции ЮНКТАД и Центра международного развития Гарвардского университета (сентябрь 2002 г.), а также на основе отчета о конференции ЮНКТАД темой, которой стали трансграничные слияния и поглощений (октябрь 2000г.).
Научная новизна настоящей диссертационной работы заключается в следующих результатах: сформулированы специфические факторы, определившие международный характер пятой волны слияний и поглощений (1993-2002 гг.), связанные с развитием 0} процессов глобализации в мировой экономике и определяющей ролью трансграничных сделок. На основе анализа статистических данных констатировано завершение пятого этапа развития слияний и поглощения, так как все основные показатели, характерные для международной волны слияний и поглощений, демонстрируют негативный тренд на протяжении более чем двух лет; выявлена двойственная природа мотивации трансграничных слияний и поглощений. С одной стороны, она зависит от факторов внешней среды, а с другой -лежит в плоскости принятия решения внутри конкретной компании. В соответствии с этой характеристикой предложена обобщенная система мотивации трансграничных ^ слияний и поглощений, состоящая из факторов внешней мотивации, оказывающих, в свою очередь, влияние на внутренние мотивы трансграничных слияний и поглощений, при этом два основных параметра определяют данное взаимодействие: фактор времени и стратегические активы компании; на основе исследований регионально-отраслевой структуры трансграничных слияний и поглощений выявлено доминантное влияние компаний развитых стран в рассматриваемых процессах, что определило географию крупнейших сделок. На основе проведенного анализа обозначены следующие факторы привлекательности отрасли для входящих трансграничных потоков: доходность, темпы роста, внутриотраслевая концентрация, капиталоотдача отрасли и степень ее законодательного регулирования; выделены основные особенности трансграничных слияний и поглощений с участием российских компаний, которыми являются: большая доля таких сделок в добывающих отраслях; положительная тенденция развития данных процессов на фоне снижения стоимости и числа трансграничных слияний и поглощений в мировой экономике; сильная зависимость общего тренда от отдельных крупных сделок; предложен подход к разработке общей схемы эффектов трансграничных слияния и поглощений с учетом двойственной природы последних. Схема предоставлена на основе анализа влияния трансграничных слияний и поглощений на деятельность компаний в период, последующий за заключением сделки, а также, на основе оценки внешнего воздействия рассматриваемых явлений на экономику принимающей страны.
Основные выводы работы, предложенные в диссертационном исследовании, ориентированы на применение в практической деятельности российских компаний при составлении инвестиционных аналитических обзоров для разработки стратегий слияний и J^ поглощений при выходе на иностранные рынки. В частности практическую значимость имеют: комплексный анализ мотивов слияний и поглощений; анализ регионально-отраслевой структуры трансграничных слияний и поглощений, схема оценки эффектов трансграничных сделок.
Сформулированные в работе особенности развития трансграничных слияний и поглощений могут быть использованы также в учебном процессе в высших учебных заведениях при чтении курсов «Мировая экономика», «Международные отношения», «Стратегии транснациональных компаний».
Работа прошла апробацию на кафедре экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета Московского государственного университета им. М. В. Ломоносова. Материалы диссертации используются кафедрой экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета Московского государственного университета им. М.В. Ломоносова в преподавании курсов «Экономика зарубежных стран», «Международная экономика», «Иностранные инвестиции в мировой экономике», «ТНК в условиях глобализации мировой экономики».
Кроме того, положения диссертационного исследования были апробированы в практической деятельности ООО «РУСАЛ - Управляющая Компания» при разработке стратегий развития компаний для выхода на новые рынки.
